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公司公告紅四煤礦已取得采礦許可證，公司煤礦產能提升至750 萬噸，煤炭自給率提升進一步降低原料成本。內蒙古子公司計劃建設4×100 萬噸CTO 項目，有望進一步提升公司產能優勢。公司是國內煤基新材料龍頭，成本優勢突出，看好長期產能規劃打開成長空間。維持公司2020-22 年EPS 預測為0.57/0.77/0.83 元。維持目標價11.4 元及“買入”評級。
紅四煤礦取得采礦許可證，煤炭自給率提升擴大成本優勢。公司公告稱，紅四煤礦于2020 年7 月21 日收到《中華人民共和國采礦許可證》，生產規模240萬噸/年，煤炭資源儲量2.78 億噸。公司以煤作為核心原材料，此前擁有馬蓮臺、四股泉兩個煤礦合計510 萬噸產能，紅四煤礦投產后公司煤礦產能將提升至750萬噸。目前公司精煤年總需求約600 萬噸，目前自給率約50%，我們測算紅四煤礦投產后公司煤炭自給率有望達到80%。公司自產原煤成本相比外購成本平均低約60%，看好煤炭自給率提升進一步降低原料成本。公司目前積極儲備丁家梁、甜水河煤礦聯合開發，合并產能90 萬噸產能，看好公司長期成本優勢。
內蒙古布局4×100 萬噸CTO 項目，公司發展再添動力。公司擬以自有資金9.5億元與全資子公司寶豐烯烴二廠共同在內蒙古烏審旗設立子公司。烏審旗位于能源化工“金三角”地區，具備煤礦地質條件好，開采成本低等資源優勢，為項目發展提供質優價低的原料保障。根據內蒙古烏審旗政府公告，公司此次項目規劃為4×100 萬噸/年煤制烯烴示范項目，擬總投資673.65 億元，建設周期48 個月。內蒙古項目建成后有望進一步擴大公司CTO 產能規模，提升公司在行業的競爭地位，為長期業績增長再添動力。
三期規劃疊加氫能源布局，看好煤基新材料龍頭成長空間。公司計劃2020 年開工建設三期烯烴項目的首套裝置，其中包括150 萬噸煤炭氣化制甲醇、50 萬噸甲醇制烯烴、25 萬噸EVA 以及30 萬噸聚丙烯裝置，目前已通過寧夏發改委核準。同時，公司計劃投建300 萬噸煤焦化多聯產項目，投產后焦化產能將達到700 萬噸，成為獨立焦化企業龍頭。此外公司規劃建設100MW 太陽能發電，配套2 萬噸電解水制氫項目，利用地區太陽能發電優勢布局氫能產業。我們看好公司現有產品產能擴張疊加氫能源布局打開發展新篇章，長期成長空間可期。
風險因素：產品價格下跌;原材料價格上漲;子公司設立以及新項目建設投產進度不及預期;自有煤礦生產經營風險。
投資建議：公司是國內煤基新材料龍頭企業，自有煤礦、低投資成本、一體化聯產構筑核心成本優勢。短期看好公司甲醇裝置投產及自有煤礦擴張進一步夯實成本壁壘，長期看好烯烴、焦炭擴產規劃以及氫能源布局打開成長空間。維持公司2020-2022 年歸母凈利潤預測為41.5/56.1/61.1 億元，對應EPS 預測分別為0.57/0.77/0.83 元。維持目標價11.4 元(對應2020 年20 倍PE)及“買入”評級。
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